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??? 16日，在由清科集团、投资界联合举办的2015中国新三板投资大会上，清科集团执行副总裁、清科研究中心董事总经理符星华称，2015年不仅新三板挂牌企业数量超过主板、中小板和创业板的总和，新三板基金也呈现爆发式增长。统计数据显示，目前已经有2000余只已经发行或拟发行的相关主题基金，如果以现在已成立新三板基金的平均规模2.45亿元来计算，将近有5000亿元的规模，而现在整个新三板挂牌企业募集资金为630亿元，这为整个市场未来的走势提供了支撑。
??? 另一方面，符星华介绍，传统VC/PE在继续投资拟挂牌上市企业的同时，自己也纷纷登陆新三板，目前已有超过100家VC/PE机构排队等待挂牌，新三板也将成为VC/PE的主要竞争战场。
????“市场没有预期的悲观”
??? 符星华表示，尽管目前新三板市场遇到交投冷清等暂时性困难，但随着创业大潮的不断扩展和制度改革的不断利好，新三板长期向好的大趋势不会改变。清科《中国新三板解码》报告显示，截至2015年8月底，新三板挂牌企业数量已达3359家，总量远超主板、中小板及创业板，总市值是1.4万亿元，总股本1735亿股，平均市盈率为41.72倍，而目前已经募集的397只新三板基金总额为974.42亿元，平均募集规模为2.45亿元，此外还有1600余只基金尚未进场。另外，今年前8个月新三板企业的股票转让数量达到151亿股，成交金额为1275亿元，成交笔数也接近190万笔，较之2014年仍有大幅度的提升。
??? “似乎这组数字没有大家预想的那么悲观。”她说。
??? 符星华还提到，就中国的投资数据和美国投资数据相比，截至去年底，美国的企业数量接近1400万家，其中被VC/PE投资过的企业大概有70万家，占全部企业数量的5%；而中国目前有4000多万家企业，被VC/PE投资过的企业数量在4万左右，仅有千分之一的占比，这50倍的差距也是未来的可成长空间。
??? “人们往往高估短期的变化，低估长期的变化。”达晨创投合伙人于志宏在回答新三板长期走向的问题时说。
??? 但不可否认的是，市场面临泡沫、流动性危机和长期投资考验是新三板需要解决的三大挑战。符星华指出，目前新三板挂牌的3300多家企业里，只有30%曾经有过交易，每天的交易企业数量不超过200家，即不到10%，真正的好企业在新三板中可能只有20%左右的比例。也正是基于此，与会人士认为新三板适时推出分层制度尤为必要。
??? 硅谷天堂董事总经理高杰则认为，流动性是所有证券市场的根本，对于新三板流动性的解决，分层制度肯定算是一个比较好的方式。分层能够让好的企业更好，让市场产生一定的明星效应，在这种情况下流动性可能会有所改善；其次，分层对不同企业会有不同的激励，新三板分层制度的建立能让好的企业往前走，让差的企业待在原地。对于这一点，深圳市创新投资集团有限公司副总裁陈文正说，好企业自然会受到市场追捧，不好的企业会无人问津，这是市场的自然规律。
??? 逾百家VC/PE排队挂牌新三板
??? 新三板市场的发展，对VC/PE的生存法则也正带来潜移默化的改变。一方面，企业能够挂牌新三板，对VC/PE的融资依赖本身就在降低，渠道的丰富使VC/PE面临更多的资源竞争；但另一方面，投资机构自身登陆新三板也成为一种新的变革。
??? 清科数据显示，目前已有超过5家VC/PE投资机构登陆新三板，包括九鼎投资、中科招商、同创伟业、硅谷天堂和明石创新。“这几家机构登陆新三板后，整个发展速度和规模都有了翻天覆地的变化，而且在他们身上看到了非常多的创新。可能国外一些超大型PE和投资机构用二三十年才能布完的局，我们可能一两年或两三年就能完成。”符星华说。
??? 她透露，据不完全披露的数据，目前排队挂牌新三板的VC/PE机构已经超过100家，另外还有部分已经借壳挂牌新三板，例如中钰资本，“新三板会成为VC/PE一个新的竞争主板块。”
??? 新三板分层方案有望近期公布 面临泡沫等挑战
??? 被誉为“中国版纳斯达克”的新三板，进入2015以后备受追捧。数据显示，截至9月15日，新三板挂牌企业达到3462家，同时每月还在以数百家的速度不断增长，有机构预计未来三年将会超过10000家，但同时挂牌企业在股权分散程度、资产规模、盈利能力等方面存在较大差异。
??? 有媒体今日报道，新三板市场分层方案将于近期正式对外发布，“预计分层方案将于9月底或10月初公布”。在今日举行的“2015新三板投资大会”上，有机构人士向网易财经透露，新三板分层目前在监管层已经获得通过，“大体将分为三层：创新层、培育层、基础层，其中创新层准入标准有三套：1、要求最近2年平均净利润不少于2500万，净资产收益率不低于10%，最近6个月平均股东人数不少于200人；2、营业收入近二年复合增长率不低于40%，收入平均不低于5000万，总股本不少于3000万元；3、最近6个月市值不低于6亿，最近一期股东权益不少于5000万元，做市商不少于6家”。但该说法并未得到相关政府部门的证实。
??? 清科集团执行副总裁，清科研究中心董事总经理符星华向网易财经指出，中国新三板企业挂牌数量远超于中国其他的一个板块，虽然新三板初衷是中小企业，但从上一年来看，总营收在10个亿以上的企业超过20家，同时VE投资的新三板企业，上一年营收分布较为均匀，大概在1-5亿之间的企业最多，占比在41%左右，远高于这个市场的平均值。“从目前来看，新三板不只是中小企业在，越来越多的这些各细分领域的龙头企业，大型企业都会登陆新三板，用新三板作为资本市场的一个入口，完全进入资本市场”。
??? 据符星华介绍，新三板目前也面临着泡沫，流动性危机和长期投资考验等三大挑战。“新三板挂牌的3300多家企业里面，只有30%曾经有过交易。每天的交易企业数量不超过200家，也就是说不到10%，那么每天的成交金额，我看了一下昨天的成交金额大概是4.4亿，所以在这里面对于新三板的投资，我们仍然要有一个非常清晰的认识，好的企业在新三板可能也就是一个20%左右的比例”。
??? 而在深创投副总裁陈文看来，目前新三板主要面临的挑战集中在五个方面。“第一，因为估值高可能迫使股权投资机构把我们的投资阶段前移，投资更需要专业化。第二，我们可能需要适应新三板的投资决策体系，可能拟挂牌新三板和已挂牌新三板，不太可能原来做股权投资那么充裕和宽裕的尽职调查。第三，我们要适应新三板的投后管理和增值服务和风控体系，新三板流动性不足，你还是要继续持有，你寄希望未来的竞价交易，那么在这个过程当中，你还需要和原来的股权投资这些企业持有不一样的管理办法。第四，需要制定完整的退出方案，这个退出方案既包括新三板，也要考虑到未来的转板，未来的竞价交易。第五，需要与同行竞合的策略和方法，我们同行多了，既有竞争，又有合作，我们在投资之前可能是竞争关系，投后我们是合作，怎么样整个大家的资源放在一起，来共同为企业服务，共同为以后的退出找到很多方式”。
??? 陈文正指出，相比主板，新三板的特点较为突出，如挂牌企业的数量多、门槛较低、禁忌少，许多资产很少很小，甚至没有盈利的企业，在新三板都可以挂牌。“新三板一级市场的特征大于二级市场，因为流动性弱，新三板的投资我们认为更像私募股权投资；同时新三板个股表现分化严重，有的股价依然坚挺，有的遭遇大幅下挫，比如说有的公司现在的股价跟高峰相比，下降了90%多，有的可能还比它的定增价超出十几倍”。