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??? 8月8日晚间，全国股转公司再次发布政策补丁，对去年以来存在乱象的募集资金使用、发行认购不平等条款实施监管，并对类金融企业借壳明确遏制。
??? 8月8日，股转公司发布《挂牌公司股票发行常见问题解答(三)——募集资金管理、认购协议中特殊条款、特殊类型挂牌公司融资》(以下简称“解答”)，对挂牌企业募集资金管理提出了新的监管要求，要求企业对募资资金进行专户管理、详尽信息披露，并不得将资金用来购买理财和投资股票。
??? 募集资金管理打补丁
??? 《解答》指出，挂牌公司募集资金应当用于公司主营业务，除金融类企业外，募集资金不得用于购买理财产品等财务性投资，不得直接或间接购买股票，不得通过质押、委托贷款等方式变相改变募集资金用途。闲置资金可以进行现金管理，但应投资于安全性高、流动性好的保本型投资产品。
??? 为防范挂牌公司关联方占用、挪用募集资金，《解答》要求挂牌公司对募集资金进行专户管理，建立存储、使用、监管和责任追究的内控制度，对于募集资金使用，公司董事会应每半年核查一次，主办券商每年至少核查一次，并在年报中披露。
??? 《解答》还细化了股票发行方案的信息披露要求，对于募集资金用于补充流动资金的，要求详细解释其必要性。对于偿还银行贷款用途的，应当列明贷款的明细情况，说明对公司经营和财务状况的影响。用于项目建设的，应当量化说明资金需求和资金投入安排。
??? 挂牌公司发行股份购买资产构成重大资产重组并募集配套资金的，《解答》要求公司披露前次募集资金金额、具体用途及剩余资金安排;本次配套募集资金与本次重组事项的相关性，募集资金金额是否与挂牌公司及标的资产现有生产经营规模、财务状况相匹配等。此外，独立财务顾问应当对募集资金用途、合理性、必要性进行核查并发表明确意见。
??? 对募集资金使用信息披露的硬性要求，从长远来看可以规范企业行为、保护中小投资者利益。并且，新规把握的力度恰当，并没有要求披露得跟主板信披标准一样详细，而是充分考虑了“双创”企业的特性。
??? 去年，新三板上出现多起挂牌企业用募集资金参与其他挂牌企业定的现象，但是新三板一直没有对挂牌公司募集资金的管理出台明确的强制要求。今年7月21日，股转公司副总经理隋强在中国新三板高峰论坛上演讲时表示，将进一步完善市场的投融资机制，研究制定募集资金使用负面清单，提高对募集资金使用的信息披露要求，引导资金流向实体经济，支持创新、创业。
??? 规范不平等认购条约
??? 不少挂牌企业在定增时为了吸引机构投资者，会在认购协议中签订对赌协议，其中包括业绩承诺及补偿、股份回购、反稀释等特殊条款。对此，《解答》也首次提出明确的负面清单，规范对赌行为。
??? 根据《解答》，挂牌公司本身不能作为特殊条款的义务承担主体。特殊条款不得限制挂牌公司未来股票发行融资的价格，不得强制要求挂牌公司进行权益分派。发行认购方不经公司内部程序，不应对公司派驻董事，或对公司经营决策享有一票否决权。
??? 据东方财富Choice的数据统计，从去年至今年7月，新三板上共有180多家企业签署了500多份对赌协议，其中做市转让企业有37家。不过，据统计，有75%的对赌企业没有达到承诺业绩。
??? 现有这些特殊协议本身是由于新三板融资能力逐渐消散的趋势而催生的。监管可以减轻这一现象，但要想根绝这一现象，仍需要后续制度的供给，带来市场的回暖和投资信心的恢复。
??? 周一，三板做市指数延续漫长的跌势，盘中跌至历史最低点1091点。在一级市场，新三板企业定向增发的次数和募集金额的总量呈现逐月下跌的趋势。据万德资讯统计，今年7月，新三板上近8000家企业只完成190次定增，募集资金总额仅58亿元，为去年4月以来的历史最低点。
??? 收紧借壳
??? 在《解答》中，股转公司重申暂停类金融企业股票发行和重大资产重组等相关业务，等待监管政策明确。新规同时对类金融企业借壳挂牌企业的行为进行了约束。
??? 今年1月，股转公司全面暂停了类金融企业挂牌和融资。类金融企业包括小额贷款公司、融资担保公司、融资租赁公司、商业保理公司、典当公司等具有金融属性的挂牌公司，即除“一行三会”监管的企业、私募基金管理机构以外的具有金融属性的挂牌公司。
??? 《解答》指出，如果挂牌公司被收购，收购人不得将旗下的类金融资产注入挂牌公司。非类金融企业定向增发时，发行对象不得以类金融资产认购股票，同时募集资金也不得用于参股类金融企业，不得以拆借等形式把募集资金提供给类金融企业关联方。挂牌公司如果以自有资金购买类金融资产，持股比例不得超过20%，且不能成为第一大股东。