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当前位置：首页 > 平台建设 > > 要文检索国开金融城市发展基金简析
时间：2013-09-26一、行业现状
（一）基础设施建设取代房地产成为主要经济增长点
根据国家财政局统计数据显示: 受土地财政疲软影响，上半年全国地方财政本级收入合计为31976亿元，同比增长14.4％，相比去年同期35.9％的增速，下滑超过21个百分点，过分依赖土地财政税收制的格局需要扭转。今年以来，发改委对项目的审批主要集中于铁路、公路、机场、农田水利为主的基础设施建设，由此可见，基础设施建设和国家重大项目将是拉动经济的主要增长点。
（二）民间资本热捧基础设施建设项目
据不完全统计，2012年上半年总共发行356款投向为基础产业领域的信托计划，与去年同期178个信托计划相比，同比增加110.65%，2012年上半年基础产业信托产品发行规模为718.95亿元，与去年同期386.13亿元相比，增幅为116.02%。项目投资期限为1-3年，收益率区间在预期年化收益5.9%-11.5%之间。由此可见，基础设施建设项目在民间投资市场中颇受青睐。
（三）政策鼓励民间资本进入基础设施建设领域
2010年10月18日，中共第十七届中央委员会第五次全体会议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》中明确提出：“鼓励扩大民间投资，放宽市场准入，支持民间资本进入基础产业、基础设施、市政公用事业、社会事业、金融服务等领域”。
《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》（国发〔2010〕13号）也明确提出：“对于可以实行市场化运作的基础设施、市政工程和其他公共服务领域，应鼓励和支持民间资本进入”；“鼓励和引导民间资本进入市政公用事业和政策性住房建设领域”等。
《关于推进省属国有企业实体产业与金融结合发展的若干意见》（浙政办发[2012]31号）也明确鼓励发展产业投资基金，以资本运作方式进行产业重组整合。
二、案例分析
（一）基金简介
国开城市发展基金是由中国国家开发银行的全资子公司国开金融有限责任公司联合昆仑信托、中海信托共同出资成立的，由开元（北京）城市发展基金管理有限公司作为普通合伙人，以有限合伙企业的方式组建。国开城市发展基金总规模人民币500亿元，分期完成募集。第一期规模为人民币100亿元。基金运作期限为6+2年（前六年为投资期，后两年为退出期）。投资领域为：以城市发展相关产业项目为主，城市区域功能规划开发、产业基地建设、城市发展固定资产投资、基础设施建设等。基金结构图如下：
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国开金融公司的49.95亿作为LP中的劣后资金，由中海信托和昆仑信托分别发起集合资金信托计划，分别募集24.975亿元，共计49.95亿元。信托计划投资收益为浮动收益，根据项目投资回收情况，每年分红。由民生银行担任独家财务顾问和主要代销银行。
（二）基金管理模式
基金通过和标的项目的地方政府控股投资公司成立合资公司（子基金），城市发展基金持股比例一般为35%-49%。
合资公司（子基金）作为运作机构，负责组建管理团队，由国家开发银行当地分行和开元公司（GP）共同委派专业管理人员担任总经理、财务总监等。合资公司具体负责实施标的城市新兴区域的新增建设用地整理开发、基础设施建设、配套设施建设等工作。
合资公司由城市发展基金投资、地方国企通过资本性投资，共同撬动国家开发银行匹配2倍于资本金的贷款，形成财务杠杆放大效应，提高基金收益率。
（三）收益安排
基金普通合伙人为基金实现算术平均年收益率不超过12%时，GP无收益分成；当基金算术平均年收益率大于12%不超过18%时，GP提取收益总额的10%作为分成；当基金算术平均年收益率大于18%且不超过25%时，GP提取收益总额的15%作为分成，当基金算术平均年收益率大于25%时，GP提取收益总额的20%作为分成。
国开金融的出资作为劣后资金，在收益分配时，享受相应的收益倾斜分配。以基金算术平均年收益率16%作为基准，当基金算术平均年收益率大于16%时，超额部分分配比例为：国开金融LP:信托LP=6:4。
（四）基金特点
1、规模大，为承接重大项目提供资金后盾
城市发展基金总规模人民币500亿元，对于基金承接国家大型重点项目有雄厚资金做支持，有利于资源整合和优化配置。
2、强强联合，优势互补
国开金融与中石化旗下的昆仑信托和中海油旗下的中海信托联合组建基金管理公司，实现资源共享，优势互补。昆仑信托和中海信托利用自身庞大的目标投资人群体，负责有限合伙人LP资金的募集，项目资源三方联手共赢。同时，国开金融依托国家开发银行的背景，项目融资上可以获得国家开发银行匹配的两倍于本金的贷款，形成财务杠杆放大效应，提高项目收益率。
3、解决资金和控制权的矛盾
由于基础设施项目具有重要性、垄断性和社会性，控制权只有掌握在政府或国有经济手中，才能有效保证公共利益。因此，考虑基础设施项目融资的前提是对项目控制权的把控。
城市发展基金是一个综合型基金，投资内容包含土地一级开发、房地产开发以及基础设施建设，土地一级开发和房地产开发在投资品种中相对投资利润较高，而基础设施投资相对具有公益性，项目风险系数较低，收益率普遍偏低，较难从收益率上吸引民间资本进入。因此，将三者结合，首先解决了基础设施建设投资资金短缺的难题，其次把控住项目控制权，解决了资金和项目控制权的矛盾。
三、城投借鉴意义
（一）优化资源配置，发展大型综合项目
市公司旗下拥有公共交通、城市水务、城市能源、城市建设、城市环境、置业发展六大经营板块，在项目资源和项目整合方面具有先天优势。通过城市发展基金开发集土地一级市场、房地产置业、基础设施建设为一体的大型综合型项目，推进大项目带动战略，使系统内各板块企业各尽其能，发挥优势，提升整体收益，对于提升集团品牌效益和优化资源配置具有重要意义。
（二）发展产业基金，构建多元化融资平台
联合本土金融机构（如信托），发展产业基金，通过股权、债券等方式引进民间资本，构建多元化、多渠道、多层次的融资平台，为市公司系统项目的开发拓展提供资金保障。
（三）结构化设计，运用财务杠杆
以劣后资金方式出资，运用财务杠杆撬动资金，放大资金倍数，在投资分配收益时，劣后资金可以获取超过其投资金额所对应比例的投资收益分配权，同时为基金提高信用增级。（原载于《投资参考》2012年第10期）
